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企業(yè)償債能力風險的

理論研究與識別

基于流動比率指標評價財務狀況的局限性 隨著金融危機席卷全球，財務風險防

范已然成為公司治理面臨的重要課題，而償

債能力風險（liquidity risk）作為財務風險

分析的重要組成部分也相應成為理論與實務

研究的側重點。此外，對于投資者來說，識

別上市公司披露的財務信息及其財務風險是

投資的第一步。

一、國際理論界對償債能力風險理

論研究的發(fā)展脈絡。

1、現(xiàn)金流無疑是每個企業(yè)正常運營的

重要資產，企業(yè)陷入財務困境并可能導致破

產的直接原因就是公司現(xiàn)有現(xiàn)金流不能償付

到期債務?；诖?，Duhovnik Metka提出

上市公司應該將一份較為合理的現(xiàn)金流量表

提供給財務報表使用者。專業(yè)人士基于現(xiàn)

行的現(xiàn)金流量表計算出相關財務比率并對上

市公司償債能力和盈利能力做出的判斷往往

與公司的現(xiàn)行業(yè)績是不符的。因此，對現(xiàn)金

流的報告采用過程追蹤來代替僅僅計算結果

的比率，以改進會計信息質量的需求越來越

迫切。以此種財務報告為基礎，上市公司的

盈利能力和現(xiàn)金回報兩方面都能得到正確、

合理的判斷，同時相關現(xiàn)金流比率也將作為

編制資產負債表和利潤表時的一種控制機制

體現(xiàn)其價值。

2、對于如何識別財務困境問題，Coyne

Joseph S&Singh Sher G.在分析了健康公

司和破產公司的財務體系基礎上，提出了一

系列預測財務失敗的相關因素并識別出明確

顯示出健康公司和破產公司區(qū)別的財務指標

。研究結論顯示七個償債能力比率在兩者之

間存在顯著差異，并在此基礎上提出了合理

運營現(xiàn)金流的措施以預防償債能力風險。

3、上市公司的經(jīng)營狀況會定期以財務

報告的形式披露，因此，投資者通常只有當

上市公司對財務風險在正式財務報告中披露

出來才能得到相關信息。但是，如果公司管

理者有意隱瞞已經(jīng)存在的財務風險，那么投

資者也很少有機會可以獲得真實信息。為了

改進財務預警模型的準確度，Chen Wei-

Sen&Du Yin-Kuan應用臺灣股票交易公

司對被停牌公司的營運規(guī)則作為分析對象，

應用財務比率、非財務比率及因素分析來提

取可用變量，并且引入人造神經(jīng)網(wǎng)絡

（ANN）和數(shù)據(jù)挖掘（DM）技術為上市公

司構造財務預警模型。Chen WS&Du YK

提出，人造智能方法在預測公司潛在財務困

境時比傳統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)更加有效。

4、在分析財務風險時不能一味的僅以

償債比率等財務指標為依據(jù)。識別財務風險

時應注意宏觀經(jīng)濟形式、公司戰(zhàn)略決策等同

樣會影響到上市公司的財務比率。例如公司

流動比率或者償債比率增大時，并不能僅依

此判定公司經(jīng)營狀況改善，相反，降低時也

不一定公司正面臨破產威脅。

Baum Christopher F，Caglayan

Mustafa，Stephan Andreas&Talavera

Oleksandr采用美國COMPUSTAT季度數(shù)

據(jù)庫中的非財務公司在1993-2003年之間的

數(shù)據(jù)，開發(fā)出了流動資產的預警平衡模型。

研究結論顯示公司面臨宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定或有

特殊的不確定因素時會增大自身的流動比率

以預防財務風險。

二、基于流動比率指標評價財務狀

況的局限性。

以上研究者所做的研究從不同的側面闡

釋了對財務風險的識別、預測以及防范。基

于財務比率分析預測財務風險，研究者更多

關注的是綜合財務比率，對于反映償債能力

的流動比率（流動資產/流動負債）分析也

是從廣義的方面加以研究，沒有深入探討流

動比率的數(shù)值變化對于公司財務狀況的影響。

很多教科書上指出，流動比率值在2：

1左右時比較合理，而此理論在實證研究中

并沒有得到證實，僅是通過經(jīng)驗得出的。同

時，伴隨著21世紀初利率政策的調整，企業(yè)

也相應調整利用權益性籌資等方式的配置比

例來滿足營運資金不足的需要，流動比率在

2：1左右比較合理的論斷更是受到了挑戰(zhàn)。

此外，在不同行業(yè)、同一行業(yè)的不同企

業(yè)以及同一企業(yè)的不同發(fā)展階段，流動資產

的變現(xiàn)能力、質量等方面都存在差異，因此

流動比率無論在橫向還是縱向上可比性都較

差。另外，該指標容易被粉飾，如企業(yè)可能

采用推遲賒購貨物、暫時性償還債務、不轉

銷呆賬和損失等人為地影響流動比率。

三、當前經(jīng)濟形勢下企業(yè)償債能力

風險的識別。

總之，在當前經(jīng)濟形勢下，為了比較切

合實際的識別與防范企業(yè)償債能力風險，應

對企業(yè)的現(xiàn)金流采用過程追蹤而不僅僅單一

的使用現(xiàn)有比率指標。同時，力求比較切合

實際地估計流動資產的變現(xiàn)能力，客觀地看

待流動比率指標。在利用流動比率評價企業(yè)

償債能力時，應結合多種分析工具，綜合判

斷企業(yè)現(xiàn)金流的運營措施進而識別與評價償

債能力風險。參考文獻】

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結合現(xiàn)金流量進行償債能力分析